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   在市場(chǎng)疑慮貨幣政策是否要收緊時(shí)，央行發(fā)聲了。
   “穩(wěn)健貨幣政策總體上力度得當(dāng)、松緊適度，原來并沒有放松，現(xiàn)在也談不上收緊，始終與名義經(jīng)濟(jì)增速相匹配，有利于支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)?！敝袊?guó)人民銀行貨幣政策司司長(zhǎng)孫國(guó)峰在25日舉行的國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示。
   發(fā)布會(huì)要點(diǎn)：

1.穩(wěn)健貨幣政策總體上力度得當(dāng)、松緊適度，原來并沒有放松，現(xiàn)在也談不上收緊。

2.TMLF操作是根據(jù)銀行對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)貸款的增量和需求情況綜合確定的，一些小微企業(yè)貸款利率處在基準(zhǔn)利率之下的情況不屬實(shí)。

3.銀行加大對(duì)小微企業(yè)的信貸支持力度不會(huì)提高整體杠桿率，是在杠桿方面進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

4.利率市場(chǎng)化改革不急于求成，也不會(huì)停滯不前，對(duì)改革方案研究抱開放態(tài)度。

   如何判斷“松緊適度”？看流動(dòng)性

   當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)依然錯(cuò)綜復(fù)雜，不確定性因素還比較多。孫國(guó)峰表示，在這種情況下穩(wěn)健的貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和價(jià)格形勢(shì)變化及時(shí)預(yù)調(diào)微調(diào)，滿足經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間的需要。應(yīng)當(dāng)看到，穩(wěn)健貨幣政策總體上力度得當(dāng)、松緊適度，原來并沒有放松，現(xiàn)在也談不上收緊，始終與名義經(jīng)濟(jì)增速相匹配，有利于支持供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和高質(zhì)量發(fā)展，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融的良性循環(huán)。
   中國(guó)人民銀行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)表示，現(xiàn)階段我們的貨幣政策取向是穩(wěn)健，操作方法是相機(jī)抉擇、預(yù)調(diào)微調(diào)，操作目標(biāo)是松緊適度。央行沒有收緊貨幣政策的意圖，也沒有放松貨幣政策的意圖，既不希望看到市場(chǎng)流動(dòng)性短缺，也不希望看到市場(chǎng)流動(dòng)性泛濫。
   那么究竟應(yīng)該如何判斷“松緊適度”？
   劉國(guó)強(qiáng)建議直接看流動(dòng)性。
   怎么看流動(dòng)性？指標(biāo)很多，有一個(gè)最簡(jiǎn)單的指標(biāo)，信息也比較好獲取，就是看銀行間回購(gòu)利率，像DR007等。利率是資金價(jià)格，資金價(jià)格能夠反映資金的供求狀況?？催@個(gè)價(jià)格的變動(dòng)，就可以看到底是松了還是緊了。
   劉國(guó)強(qiáng)表示，如果某一天央行開展“逆回購(gòu)”或者“麻辣粉”中期借貸便利操作，并不意味著貨幣政策大的方向轉(zhuǎn)了，要轉(zhuǎn)向?qū)捤闪?，而僅僅是對(duì)短期流動(dòng)性進(jìn)行調(diào)節(jié)。因?yàn)槎唐诹鲃?dòng)性受各種因素影響，每天都會(huì)有波動(dòng)，所以短期內(nèi)需要調(diào)節(jié)，但這不是一個(gè)大方向的改變。反過來，如果央行好幾天不做“逆回購(gòu)”操作，也不意味著貨幣政策要收緊了，因?yàn)椴蛔鲆馕吨呀?jīng)合理充裕，就沒有必要操作，不意味著就轉(zhuǎn)向收緊。如果說政策一年變來變?nèi)ズ脦状?，一?huì)兒緊，一會(huì)兒松，誰也受不了。

   TMLF操作時(shí)間有何規(guī)律？根據(jù)銀行對(duì)民營(yíng)小微企業(yè)貸款增量和需求確定

   24日，央行開展了2019年二季度定向中期借貸便利（TMLF）操作，操作金額為2647億元。操作利率為3.15%，比中期借貸便利（MLF）利率優(yōu)惠15個(gè)基點(diǎn)。
   “市場(chǎng)上對(duì)于TMLF操作的時(shí)間經(jīng)常有一些討論?！睂O國(guó)峰介紹，TMLF操作是根據(jù)銀行對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)貸款的增量和需求情況綜合確定的，搜集銀行每個(gè)季度對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)貸款的數(shù)據(jù)需要一定時(shí)間，所以基本上都是在季后首月第四周進(jìn)行操作，其實(shí)是有規(guī)律的。TMLF操作利率也是比較優(yōu)惠的，是3.15%，期限是一年，到期可根據(jù)金融機(jī)構(gòu)的需求續(xù)做兩次，實(shí)際上是三年。兩次操作后，目前TMLF余額是5249億元。

   利率市場(chǎng)化改革如何推進(jìn)？對(duì)改革方案研究抱開放態(tài)度

   對(duì)于重啟TMLF操作，市場(chǎng)中也有觀點(diǎn)認(rèn)為是利率市場(chǎng)化改革的有益探索。民生證券首席宏觀分析師解運(yùn)亮認(rèn)為，TMLF重啟是完善利率走廊和推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革的有益探索。
   那么利率市場(chǎng)化改革該如何推進(jìn)？
   劉國(guó)強(qiáng)表示，目前存貸款利率上下限均已放開，貸款基礎(chǔ)利率（LPR）等市場(chǎng)化的基準(zhǔn)利率體系不斷培育，利率走廊機(jī)制已初步形成，央行公開市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等已成為央行向市場(chǎng)發(fā)送政策信號(hào)的重要載體，央行市場(chǎng)化的利率調(diào)控能力也在逐步提升，這些都為進(jìn)一步推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革創(chuàng)造了條件。
   改革是沒有止境的，下一步將繼續(xù)推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革。重點(diǎn)是實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)利率和貸款基準(zhǔn)利率“兩軌合一軌”。改革的目的是進(jìn)一步疏通央行政策利率向信貸利率的傳導(dǎo)，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)更準(zhǔn)確地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，進(jìn)而促進(jìn)降低小微企業(yè)實(shí)際利率水平。改革推進(jìn)的過程將是積極穩(wěn)妥的，不急于求成，但也不會(huì)停滯不前，對(duì)改革方案的研究抱著開放的態(tài)度。
   劉國(guó)強(qiáng)指出，目前，市場(chǎng)人士還有一些專家有很多研究，有的觀點(diǎn)很有價(jià)值，比如說有的人提出將來可以用貸款基礎(chǔ)利率（LPR）來替代基準(zhǔn)利率，這是很好的觀點(diǎn)，央行會(huì)積極加以關(guān)注和參考。

   大行小微企業(yè)貸款增30%目標(biāo)如何完成？銀保監(jiān)會(huì)已有部署

   政府工作報(bào)告提出，今年國(guó)有大型商業(yè)銀行小微企業(yè)貸款要增長(zhǎng)30%以上。
   對(duì)于這一目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)，銀保監(jiān)會(huì)副主席祝樹民介紹，銀保監(jiān)會(huì)在前期監(jiān)管引導(dǎo)的基礎(chǔ)上又對(duì)大型銀行進(jìn)行了專門的部署。
   在信貸投放方面，要求大型銀行單獨(dú)制定普惠型小微企業(yè)的信貸計(jì)劃，確保完成全年增長(zhǎng)30%以上的目標(biāo)。結(jié)合小微企業(yè)經(jīng)營(yíng)實(shí)際，科學(xué)安排貸款投放。
   在降低融資成本方面，一要將享受政策優(yōu)惠產(chǎn)生的紅利充分反映到小微企業(yè)貸款利率定價(jià)和內(nèi)部績(jī)效考核中，合理確定小微企業(yè)的貸款利率。二是嚴(yán)格落實(shí)收費(fèi)減免政策，主動(dòng)減費(fèi)讓利。三是充分利用大數(shù)據(jù)等先進(jìn)技術(shù)，在信貸審批及放款環(huán)節(jié)提高時(shí)效，降低小微企業(yè)的中間費(fèi)用。四是合理提高信用貸款比重，相應(yīng)降低企業(yè)擔(dān)保費(fèi)、押品評(píng)估費(fèi)等費(fèi)用負(fù)擔(dān)。五是創(chuàng)新信貸產(chǎn)品，加大續(xù)貸支持力度，切實(shí)降低小微企業(yè)資金周轉(zhuǎn)成本。

   不少小微企業(yè)貸款利率處于基準(zhǔn)以下？目前不存在也不鼓勵(lì)

   銀保監(jiān)會(huì)普惠金融部主任李均鋒介紹，統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，目前國(guó)有大型銀行一季度發(fā)放的普惠型小微企業(yè)貸款利率是4.76%，五大行中最低的監(jiān)測(cè)結(jié)果是4.45%。目前不存在小微企業(yè)貸款利率低于基準(zhǔn)利率的情況，都是在基準(zhǔn)利率上浮一點(diǎn)。
   小微企業(yè)貸款相對(duì)成本高、風(fēng)險(xiǎn)大，需要由貸款利率定價(jià)來彌補(bǔ)成本。對(duì)小微企業(yè)貸款按照“保本微利”、商業(yè)可持續(xù)的盈虧平衡點(diǎn)來測(cè)算，如果風(fēng)險(xiǎn)控制得好，不良率控制在3%以下，利率盈虧平衡點(diǎn)應(yīng)該是在5%-5.7%。定價(jià)在5%-5.7%之間，這樣的貸款才能實(shí)現(xiàn)“保本微利”和商業(yè)可持續(xù)。
   李均鋒強(qiáng)調(diào)，不鼓勵(lì)把小微企業(yè)貸款利率降到基準(zhǔn)利率之下，還是鼓勵(lì)商業(yè)銀行按照“保本微利”、商業(yè)可持續(xù)的原則來定價(jià)，能夠使這項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)商業(yè)可持續(xù)發(fā)展。非常低的定價(jià)還可能帶來監(jiān)管套利，形成“二道販子”倒賣資金、內(nèi)外勾結(jié)的行為。因?yàn)樯虡I(yè)銀行和國(guó)有銀行的貸款利率比較低，民間借貸利率、銀行之外的放貸機(jī)構(gòu)的貸款利率一般在18%以上，差額非常大。如果不實(shí)事求是地定價(jià)，也會(huì)帶來其他方面的問題。

   增大小微企業(yè)信貸支持會(huì)提高杠桿率？堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿

   對(duì)于增大對(duì)小微企業(yè)的信貸支持力度會(huì)否提高杠桿率？孫國(guó)峰稱，將堅(jiān)持結(jié)構(gòu)性去杠桿的取向。銀行加大對(duì)小微企業(yè)的信貸支持力度不會(huì)提高整體的杠桿率，是在杠桿方面進(jìn)行結(jié)構(gòu)優(yōu)化。在這方面，貨幣政策也采取了一些措施，推出了一系列結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，在保持總量適度的同時(shí)，也運(yùn)用好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)，特別是小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)提供更好的金融服務(wù)，降低綜合融資成本。
   劉國(guó)強(qiáng)表示，關(guān)于總量和結(jié)構(gòu)兩方面都要考慮?？偭可弦３趾侠沓湓?、合理增長(zhǎng)。在此基礎(chǔ)上也做一些結(jié)構(gòu)調(diào)整，加大支持民營(yíng)企業(yè)、小微企業(yè)的力度。相應(yīng)的，有些領(lǐng)域可能要讓出一部分資源給民營(yíng)和小微企業(yè)?？偟母軛U率不會(huì)提高。

劉國(guó)強(qiáng)強(qiáng)調(diào)，即使對(duì)小微和民營(yíng)企業(yè)來說，目前主要的政策取向是加大支持力度，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，也應(yīng)該綜合考慮、把握好度，既要加大支持力度，又要考慮它的風(fēng)險(xiǎn)，不能“大撒把”，做到可持續(xù)，把支持的力度長(zhǎng)久延續(xù)下去，這樣才能發(fā)揮更大的作用。

 
本文來源：中國(guó)證券報(bào)