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新冠肺炎疫情影響之下，專項債被視為穩(wěn)投資的重要工具，其發(fā)行情況備受關(guān)注。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，截至2020年4月末，今年地方債合計發(fā)行1.9萬億，其中新增專項債發(fā)行規(guī)模1.15萬億，占前兩批額度的89.3%；新增一般債0.51萬億，占提前批額度的91.5%。這也意味著，提前下達的額度即將用完。
新的“彈藥”已開始補充。5月6日召開的國務(wù)院常務(wù)會議指出，在年初已發(fā)行地方政府專項債1.29萬億元基礎(chǔ)上，再按程序提前下達1萬億元專項債新增限額（市場稱為第三批），力爭5月底發(fā)行完畢。
記者采訪了解到，第三批1萬億額度已于4月下旬下達至地方，地方亦做好相關(guān)項目儲備。按照國常會的要求，5月僅新增專項債發(fā)行規(guī)模就將達到萬億。考慮新增一般債、再融資債券也要發(fā)行的因素后，5月地方債發(fā)行規(guī)模將創(chuàng)出歷史新高。
地方債的大規(guī)模發(fā)行將對銀行間市場流動性帶來一定擾動，市場預(yù)計貨幣政策將通過降準(zhǔn)等方式提供流動性支持。中信證券首席固收分析師明明表示：“5月份將是貨幣、財政政策大月，貨幣將為財政護航，預(yù)計5月份降準(zhǔn)和降息（存款基準(zhǔn)利率）大概率都會落地，打破資金利率和長端利率的震蕩僵局?！?br/>
專項債發(fā)行進度達九成
為加快地方政府專項債券發(fā)行使用進度，帶動有效投資支持補短板擴內(nèi)需，財政部去年11月提前下達了2020年部分新增專項債務(wù)限額1萬億（第一批），今年2月，財政部再度下達2020年新增地方政府債務(wù)限額8480億元（第二批），其中一般債務(wù)限額5580億元、專項債務(wù)限額2900億元，兩次共提前下達2020年新增地方政府債務(wù)限額18480億元。
從發(fā)行來看，1-4月累計發(fā)行地方政府債券1.9萬億，其中新增債券1.66萬億，占提前下達額度的九成（一般債券0.51萬億，完成提前下達額度的91.5%；專項債券1.15萬億，完成提前下達額度的89.3%）；剩余均為再融資債券。
“地方債的大量發(fā)行并投入使用將對基建投資起到積極的作用，預(yù)計二季度基建投資增速將快速回升?！眹鹱C券首席固收分析師周岳表示。
其中，專項債尤為受市場關(guān)注。相比去年而言，今年專項債用于資本金的比例大幅提升，將明顯帶動社會資本、擴大有效投資。去年9月的國務(wù)院常務(wù)會議明確，以省為單位，專項債資金用于項目資本金的規(guī)模占該省份專項債規(guī)模的比例可為20%左右。今年3月份，這一比例提升至25%。
從實際情況來看，1-4月專項債用作資本金的規(guī)模為1315億，占同期專項債發(fā)行規(guī)模的11.4%。這一比例相比去年大幅提升，但仍低于上限要求。
“如果一個省2020年專項債額度是1000億，那么可以用于資本金的規(guī)模是250億。因為提前批專項債按照20%的比例作為資本金，后續(xù)作為資本金的規(guī)模會大些?！毕嚓P(guān)人士稱。
“提高資本金比例對解決資本金缺口構(gòu)成利好，也是充分發(fā)揮專項債帶動作用的體現(xiàn)?！蔽髂系貐^(qū)某地市發(fā)改委投資科人士表示。他介紹，近期上報的項目中，只要符合專項債作資本金的10個領(lǐng)域中，總體按30%的比例把握，具體項目可適當(dāng)上調(diào)。
由于此前要求專項債不投向棚改、土儲等領(lǐng)域，專項債投向基建的比例大幅提升，1-4月該比例在80%左右。不過，后續(xù)這一投向要求將出現(xiàn)變化。
21世紀(jì)經(jīng)濟報道5月6日獨家消息，棚改專項債將恢復(fù)發(fā)行，部分地方已在梳理棚改專項債項目清單。監(jiān)管部門要求，棚改專項債僅支持已開工項目，且不得用于貨幣化安置項目。這一定程度上將緩釋地方財政金融風(fēng)險，但專項債投向基建的比例會有所下降。
“當(dāng)前地方財政收支矛盾突出，棚改專項債對地方財政的支撐作用依然明顯?！蔽鞑渴》菽车厥袀鶆?wù)辦人士表示，“已實施的棚戶區(qū)改造在建項目在無后續(xù)資金支持的情況下，地方難以籌集資金支持項目建設(shè)，容易出現(xiàn)‘半拉子’工程。因此，繼續(xù)適當(dāng)發(fā)行棚改專項債券，有助于避免這一情況?！?br/>
月度發(fā)行量將創(chuàng)新高
“隨著地方政府債券發(fā)行規(guī)模接近前兩批提前下達限額，財政部擬再提前下達1萬億專項債額度，力爭5月底發(fā)行完畢，確保早發(fā)行、早使用、早見效，盡快形成對經(jīng)濟的拉動作用。因此，預(yù)計5月份地方債將放量發(fā)行。”周岳稱。
Wind數(shù)據(jù)顯示，地方債單月發(fā)行規(guī)模最高的月份為2016年4月，當(dāng)月發(fā)行規(guī)模達到1.06萬億。緊隨其后的是2016年2月，發(fā)行規(guī)模為1.02萬億。其余時間，月度發(fā)行規(guī)模均未超過萬億。
按照國常會要求，今年5月僅新增專項債發(fā)行規(guī)模就將達到萬億。根據(jù)部分地方披露的發(fā)債安排，湖北、北京、陜西等六省市5月計劃發(fā)行新增一般債及再融資債券633億。如果加上未披露發(fā)債安排的地方，5月地方債發(fā)行規(guī)模將超過2016年4月，創(chuàng)歷史新高。
歷史上看，當(dāng)財政政策發(fā)力來對沖經(jīng)濟下行，一般都伴隨貨幣政策放松的“保駕護航”，市場才有足夠的流動來消化地方債供給的增加。
比如2015年，地方政府開始發(fā)行置換債，當(dāng)年發(fā)行規(guī)模超過3萬億。為了緩解地方債放量對市場流動性的壓力，央行于2015年4月份降準(zhǔn)100BP。今年1月，新增專項債發(fā)行超過7000億，疊加春節(jié)因素，央行也推出了降準(zhǔn)的措施。
中金公司首席固收分析師陳健恒認(rèn)為，5月下旬“兩會”召開后，普通國債和特別國債的發(fā)行也會在接下來的2-3個月有顯著的提升。就供給而言，接下來的2-3個月，利率債凈增量有可能連續(xù)保持破萬億的節(jié)奏。這類似于2016年二三季度的狀況，貨幣政策在接下來的幾個月也會進一步寬松。
5月4日，金融委召開的第二十八次會議認(rèn)為，在全球金融市場劇烈動蕩的形勢下，我國股市、債市、匯市總體平穩(wěn)運行，韌性較強。會議要求，金融委各單位完善宏觀預(yù)案，創(chuàng)造有效需求，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，保持流動性合理充裕，提高政策質(zhì)量，狠抓政策落實。
中信證券宏觀團隊稱，5月將迎來地方政府債券發(fā)行高峰，預(yù)計貨幣政策會通過降準(zhǔn)等方式積極配合提供流動性支持。
本文來源：21世紀(jì)經(jīng)濟報道
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